Em uma nota divulgada nesta quinta-feira, estrategistas do Bank of America…
(BVMF:BOAC34) (NYSE:BAC) abordaram questões importantes sobre a dívida dos EUA, inclusive projeções de déficit, sustentabilidade fiscal, custos de juros e riscos de mercado associados à oferta elevada de Treasuries, entre outros pontos.
De forma resumida, o BofA afirmou que o estoque de dívida dos EUA “provavelmente continuará crescendo, e as perspectivas de déficit permanecerão elevadas, a menos que cortes substanciais nos gastos ou aumento de receita sejam implementados.”
“Os riscos econômicos e de mercado estão aumentando, mas, por ora, são gerenciáveis em nossa visão. É provável que os Treasuries fiquem mais baratos com o agravamento da dinâmica de oferta e demanda. O Fed é o suporte final para o mercado de UST, mas só deve agir caso ocorra uma deterioração significativa nas condições econômicas ou financeiras,” acrescentaram os estrategistas.
Abaixo estão as principais questões abordadas no relatório.
1) Qual o tamanho da dívida pública dos EUA?
Segundo o BofA, o mercado de Treasuries dos EUA consiste em US$28 trilhões em dívida negociável e US$36 trilhões em dívida pública total, incluindo participações intragovernamentais não negociáveis.
Os indicadores de dívida subiram significativamente, com o total da dívida pública ultrapassando 120% do PIB no terceiro trimestre de 2024 e a dívida negociável em torno de 94% do PIB.
2) Qual a perspectiva para o déficit?
O BofA projeta que os déficits permanecerão elevados, superando 6% do PIB no futuro próximo, bem acima da média histórica de 3%.
Os principais fatores incluem o aumento dos custos com juros – que devem passar de 3,3% do PIB em 2024 para 3,7% em 2027 – e os gastos com benefícios sociais devido ao envelhecimento populacional.
3) Cortes de gastos podem resolver o déficit?
Resolver os déficits apenas com cortes de gastos é uma tarefa difícil sem abordar os orçamentos de benefícios sociais e defesa, que representam a maior parte das despesas federais.
Mesmo eliminando os gastos discricionários fora dessas categorias, os déficits permaneceriam acima de 3% do PIB devido ao aumento dos custos com juros.
Uma alternativa seria buscar economia por meio de ganhos de eficiência. As recomendações pendentes do Government Accountability Office (GAO) poderiam gerar até US$200 bilhões em economias.
4) A perspectiva fiscal é sustentável?
O aumento da relação dívida/PIB, que ultrapassou 100% em 2024, levanta preocupações sobre sustentabilidade no longo prazo.
No entanto, os EUA se beneficiam de sua posição como emissor da moeda de reserva global e do apelo de segurança dos Treasuries, o que mitiga riscos imediatos.
5) Quais são os custos econômicos de altos níveis de dívida?
Relações dívida/PIB elevadas podem desviar investimentos privados devido ao aumento das taxas de juros. Pesquisas indicam que cada ponto percentual adicional na relação dívida/PIB eleva os rendimentos dos Treasuries de 10 anos entre 1,5 e 5,2 pontos-base.
6) Como o mercado vê a dívida?
Os mercados esperam que os Treasuries se desvalorizem ainda mais devido à piora na dinâmica de oferta e demanda. Os riscos de longo prazo são considerados subvalorizados.
7) Quem compra Treasuries dos EUA?
Os principais compradores incluem investidores estrangeiros, fundos de pensão, bancos, fundos de investimento e famílias. Apesar das preocupações fiscais, a demanda deve permanecer estável.
8) Existem preocupações com leilões?
Dados de leilões mostram demanda robusta pelos Treasuries, com indicadores como a relação entre oferta e demanda e a participação de dealers primários permanecendo estáveis.
9) Sinais de desinteresse de compradores?
Indicadores a serem monitorados incluem aumento dos prêmios nos leilões, maior participação de dealers primários e volatilidade de mercado elevada.
10) Riscos para bancos comerciais com altos rendimentos?
Rendimentos mais elevados podem reduzir a demanda por empréstimos e a qualidade do crédito, além de agravar perdas não realizadas em títulos. A intervenção do Fed seria crucial para mitigar esses riscos.
11) A China poderia usar os Treasuries como arma?
Segundo o BofA, isso é improvável, já que a venda de dívida dos EUA prejudicaria a economia chinesa, fortalecendo o yuan e reduzindo a competitividade das exportações.
12) Os rendimentos de 10 anos superarão 5%?
Taxas acima de 5% provavelmente exigiriam uma aceleração da inflação ou desequilíbrios significativos na oferta e demanda de Treasuries.
13) Como os problemas dos Treasuries podem ser resolvidos?
As soluções incluem maior crescimento, redução de gastos ou intervenções do Federal Reserve, mas reformas substanciais permanecem desafiadoras.
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