Mercado americano acaba ter a sua melhor semana do ano, com a reunião do Fed e a conferência de imprensa que a acompanhou acrescentando lenha nos mercados
(Bloomberg) – Os debates em Wall Street sobre a política do Federal Reserve – e sobre como Jerome Powell deveria lidar com a alta dos preços dos ativos – seguem no radar. No entanto, para os traders, não há debate sobre o que fazer neste momento, à medida que investem dinheiro nos mercados de várias formas.
Mais dinheiro foi enviado para fundos negociados em bolsa que acompanham títulos corporativos ao longo de cinco meses do que em qualquer outro momento desde que o Fed sustentou o mercado durante a pandemia de Covid-19 – US$ 46 bilhões no total. No total, os ETFs que acompanham ações, rendimento fixo e matérias-primas atraíram US$ 374 bilhões ao longo do período, o maior valor em dois anos.
No período que antecedeu potencialmente três cortes nas taxas de juro este ano, a recuperação das ações nos últimos tempos não tem precedentes reais. O S&P 500 subiu 27% desde outubro – a caminho do maior avanço desde pelo menos 1970, antes de um provável ciclo de flexibilização monetária, de acordo com dados compilados pela Ned Davis Research e pela Bloomberg.
Agora, as ações acabaram de ter a sua melhor semana do ano, com a reunião do Fed e a conferência de imprensa que a acompanhou acrescentando lenha ao fogo que arde nos mercados desde outubro.
Os investidores sentiram uma mudança de tom: maior conforto entre os decisores de política monetária por um caminho mais lento para o seu objetivo de inflação de 2%, já que Powell disse repetidamente que o caminho será “acidentado”. Questionado sobre as condições financeiras, o chefe do Fed disse que elas são restritivas – algo que muitos consideram duvidoso, na melhor das hipóteses, dado que US$ 13 trilhões somaram-se aos valores de ações e obrigações só desde outubro.
“O que importa neste momento é o que é dito e não o que deveria ser dito”, disse Michael Shaoul, CEO da Marketfield Asset Management. “Na nossa perspectiva, o FOMC sobrestimou o progresso alcançado contra a inflação e está subestimando o risco de os booms de ativos subirem incontrolavelmente.”
Os ativos subiram numa semana em que a recusa de Powell em mencionar os mercados ou em preocupar-se excessivamente com dados de preços ao consumidor mais altos do que o previsto poliu a sua crescente reputação como aliado-chefe dos investidores – pouco inclinado a morder a isca para que os mercados caíssem. As estimativas recentemente divulgadas pela Fed mostraram que os membros da autoridade monetária continuam empenhados em três reduções das taxas em 2024, mesmo com o aumento das suas previsões para a inflação e o crescimento. Os traders de títulos atribuíram probabilidades de 69% para que o primeiro corte ocorresse em junho.
É certo que, com as ações do setor tecnológico no S&P 500 sendo negociadas perto de 30 vezes as estimativas de lucros, mesmo um ciclo de flexibilização amplamente antecipado pode não ser suficiente para aumentar ainda mais os retornos. Por enquanto, pelo menos, a “comemoração” deu poucos sinais de desaceleração.
A volatilidade tem diminuído nos ativos, especialmente nos títulos do Tesouro, onde crises anteriores de turbulência impediram ganhos em ações, criptomoedas e crédito. O índice ICE BofA MOVE, que acompanha a turbulência esperada nos bonds dos EUA através de opções sobre swaps de taxas de juro, situa-se agora perto dos níveis vistos pela última vez antes de o banco central iniciar a sua campanha de aperto monetário, em 2022.
A perspectiva pacífica da Fed suscitou críticas de pessoas como o antigo secretário do Tesouro, Lawrence Summers, que duvida da urgência da redução das taxas. No entanto, com Powell sinalizando vontade de deixar a economia aquecer, os “bulls” interpretaram esse movimento como um sinal de compra. Os rendimentos do Tesouro de dois anos caíram enquanto as ações atingiram máximas históricas.
Exatamente quatro anos depois de a Fed ter anunciado planos para comprar ETF de obrigações empresariais para ajudar a aliviar o stress do mercado durante a crise pandêmica, o sentimento é indiscutivelmente mais otimista. O rendimento extra que os investidores exigem para deter dívida corporativa diminuiu para níveis não vistos desde 2021.
Com alta de quase 1%, o S&P 500 obteve na quarta-feira o oitavo melhor desempenho pós-anúncio em um dia do Fed durante o mandato de Powell, de acordo com dados compilados pelo Bespoke Investment Group. A reação contrastou com a de janeiro, quando Powell jogou água fria nas esperanças dos investidores de que as reduções das taxas começariam em março. O dinamismo também contrariou uma tendência desde que ele assumiu o comando em 2018, quando o índice de referência das ações tendeu a cair desde o comunicado de imprensa da tarde até o encerramento do mercado.
“Tal como vivemos num mundo definido por um ritmo rápido de mudanças tecnológicas, a forma como o mercado reage às reuniões do Fed também pode estar começando a mudar”, disse Paul Hickey, cofundador da Bespoke. “Se os aumentos das taxas estiverem fora da equação, os investidores estão dispostos a ser pacientes com o cronograma dos cortes nas taxas.”
De small caps a ações industriais, todos os principais índices de ações subiram em uma semana repleta de decisões do banco central e de um evento amplamente assistido organizado pela Nvidia Corp., o garoto-propaganda “mania” da inteligência artificial. As ações da fabricante de chips avançaram pela 11ª semana consecutiva, um recorde, quando o CEO Jensen Huang revelou um novo design de processador chamado Blackwell.
A resiliência do mercado pegou Andrew Tyler de surpresa. “Entramos na semana cautelosos de que os eventos de telecnologia poderiam ser eventos de ‘venda’ com as notícias e com o risco de que o Fed fizesse uma mudança hawkish [mais dura, mostrando preocupação com inflação] após a recente inflexão mais alta nos dados de inflação”, disse Tyler, chefe de inteligência de mercado dos EUA no JPMorgan Chase & Co. ., em nota aos clientes. “Claramente, isso não funcionou.”
Ele não é o único a ter subestimado a paciência de Powell na campanha de combate à inflação. Os investidores retiraram US$ 24 bilhões dos ETFs de ações dos EUA na semana até o dia do Fed, apenas para voltar e adicionar quase US$ 2 bilhões na sessão seguinte, de acordo com dados compilados pela Bloomberg.
Embora cada ciclo seja diferente, a história mostra que seria melhor que os investidores permanecessem se o cenário de taxas do Fed se concretizasse. Todos os 12 ciclos anteriores de corte de taxas, exceto um, viram as ações subirem, com o S&P 500 subindo em média 15%. O padrão favorável também se aplica aos títulos do Tesouro e às obrigações empresariais, embora o seu desempenho acompanhado pelos índices Bloomberg não tenha um histórico tão amplo.
Christian Hoffmann, gestor de carteira da Thornburg Investment Management, disse estar desapontado por Powell não ter assumido um forte compromisso com a meta de inflação do banco central. O presidente do Fed precisa caminhar na linha tênue em um ano de eleições presidenciais, onde qualquer grande mudança política poderia atrair a ira tanto dos republicanos quanto dos democratas, acrescentou.
“O Fed sinaliza que pode estar abandonando discretamente sua meta imediata de inflação de 2%, com a disposição de tolerar uma inflação mais alta”, disse Hoffmann. “Em teoria, o Fed é uma organização apolítica, insensível ao escrutínio e à crítica. Transformar grandes mudanças na política monetária numa eleição controversa pode apresentar uma ótica preocupante.”
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